La Fundación de Estudios Financieros acaba de publicar el estudio anual que realiza el “Observatorio sobre la Reforma de los Mercados Financieros Europeos”, cuya finalidad es analizar y valorar con carácter periódico la reforma dirigida hacia la integración de los servicios financieros en Europa.

El estudio, elaborado por un equipo de trabajo dirigido por D. Ramiro Martínez-Pardo y D. Javier Zapata, ha afrontado esta sexta edición en un momento especialmente sensible en lo que a las reformas financieras se refiere que coincide con una de las situaciones más complejas desde el nacimiento de la UE. El Observatorio se ha centrado, en esta ocasión, en la valoración de los avances producidos en el desarrollo e implantación de la agenda regulatoria surgida de la crisis económica y financiera y de la situación de convulsión vivida por los mercados.

En especial, se abordan los avances en la regulación con una serie de artículos sobre la modificación de la Directiva MiFID y de su Reglamento (lo que se denomina MiFID II), referidos tanto a los aspectos relativos a las normas de conducta o a la protección del inversor como a las novedades referentes a los mercados o centros de ejecución. En este ámbito, se analizan asimismo la European Markets Infrastructure Regulation (EMIR) con los últimos avances en la armonización de la compensación y liquidación de valores europea y los derivados OTC.

A su vez, se analizan la revisión de la Directiva de Abuso de Mercado (MAD II), la de UCITS IV, recientemente entrada en vigor, y su prolongación en UCITS V. Por último, se examina el nuevo modelo de supervisión financiera europea, las recientes medidas relativas al reforzamiento de la solvencia y la liquidez de las entidades de crédito, la regulación de los Hedge Funds y las iniciativas de regulación de las agencias de calificación crediticia.

Una de las prioridades del Observatorio es analizar el grado de integración financiera en Europa, a través de un importante número de indicadores, con el objetivo de valorar los avances acaecidos en el proceso de construcción de un mercado integrado europeo. Pues bien, la inestabilidad financiera de los dos últimos años ha supuesto un retroceso en la construcción del mercado único de los servicios financieros europeos, situación que se ha agravado recientemente. A pesar de la crisis, la integración sigue aportando valor al crecimiento económico, tanto a nivel europeo como para España, si bien en una cuantía significativamente menor a la registrada en años anteriores.

Para seguir avanzando en el proceso de integración es necesario conseguir cuanto antes un entorno de estabilidad financiera. Las experiencias recientes demuestran que solo cuando la eurozona es capaz de adoptar acuerdos comunes, superando intereses locales, buscando soluciones en un marco global de crisis, y dando pasos hacia una cierta integración fiscal y una mejora en la gobernanza económica, se avanza en la construcción de un mercado financiero único.

Para ello los países deben estar dispuestos a ceder parte de su soberanía en materia de política fiscal y las instituciones europeas a fomentar la solidaridad –condicionada a una previa disciplina presupuestaria- entre los Estados miembros.